客户:商业贸易行业周报2021年第32期:国联股份2021H1业
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  本周发布报告(本周指8 月16 日至8 月22 日,下同)《国潮崛起系列深度(4):是结果,不是原因,国货服装品牌全面崛起势不可挡》

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  《安克创新21H1 点评:归母净利润+48%,亚马逊整治之下,合规经营构建长期竞争力》

  《华利集团21H1 点评:以美元计收入同比+29%,耐克和Deckers 订单高增,盈利能力持续提升》

  2021H1 归母净利润超业绩预告上限,工业品电商踏浪者持续高增。2021H1 收入同比+141.65%,归母净利润同比+90%,其中归母净利润超业绩预告上限。自旗下工业品电商涂多多上线起,国联股份业绩就一直在高速增长,公司2016-2020 年的收入CAGR 为108%,归母净利润CAGR 为89%。

  工业品电商赛道内的优质企业正处于快速增长阶段。工业品电商领域,各大企业的探索已经经历了一段时间。近年,一些商业模式、公司治理、资源禀赋优秀的公司正在脱颖而出。如,密尔克卫2021H1 化工贸易收入同比+401%;据网经社,非上市公司中,京东工业品、震坤行等独角兽也在持续获得融资。

  国联股份、等工业品电商龙头企业的增速远高于行业整体增速。据网经社,2020 年我国工业品电商行业交易规模达7650 亿元,同比增速仅17.7%,远慢于国联股份、21H1 三位数的规模增速。这是因为目前主流的工业品电商大多是垂直类,即根据公司的资源禀赋聚焦于特定的领域,而部分垂类电商的增速是很快的。

  我们认为工业品电商龙头企业的渗透率仍有较大增长空间。以国联股份旗下涂料行业电商龙头涂多多为例,其优势品类钛白粉的渗透率或仅约3~5%。钛白粉是涂多多平台的核心品类,公司招股书披露2018年涂多多钛白粉交易量为5.11 万吨;前瞻产业研究院数据显示2018 年全国钛白粉产量为295 万吨,据此推算2018 年涂多多钛白粉交易的渗透率仅1.7%。尽管2020 年涂多多平台的成交额已达2018 年的近5倍,但平台也扩充了醇化工、树脂化工等多条产业链,钛白粉的增量没有那么多。假设涂多多的增长有一半来自拓品类,我们可大致估计涂多多钛白粉的渗透率仍仅为3~5%左右。由此可见目前工业品电商整体上渗透率不高,未来行业有较大成长空间。

  推荐标的:业绩稳健增长的工业品电商国联股份;具备危化品线下履约稀缺能力、化工电商业务高增的密尔克卫等。

 
完成时间:2021-08-24  

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