客户:天风证券:预计哔哩哔哩(BILIUS)Q3营收同比增长
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  智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告,预计哔哩哔哩(BILI.US) 2021年第三季度营收同比增长61.2%至 52 亿元,符合前期公司指引(51 亿-52 亿元)。天风证券对公司的成长价值及商业化空间持续看好,维持“买入”评级。

  整体业绩前瞻:预计21Q3单季度营收同比61.2%至52亿元,符合前期公司指引(51亿-52亿元)。

  收入层面,预计游戏业务收入21Q3同比增长12%,非游戏业务收入预计同比增长93%。预计公司21Q3毛利率为20%左右,或为全年低点,Q4有望有所回升,维持21年公司22%的毛利率预期;费用端,预计21Q3销售费用率为33%;预计21Q3调整后净亏损为15.9亿元。

  根据QM数据,B站21Q3平均MAU同比增长33%,环比增长10%,DAU同比增长36%,环比增长13%;预计2021年全年B站MAU也将保持30%以上同比增长。DAU/MAU方面,21Q3 B站DAU/MAU环比Q2回升0.9pct至29.6%,反馈出Q3用户增长质量较高以及社区保持健康运转。

  预计公司Q3主要体现二季度《坎公骑冠剑》等独代游戏收入,下半年公司重点联运游戏如网易的《哈利波特:魔法觉醒》、腾讯的《英雄联盟手游》已陆续上线,考虑当前游戏监管及版号发放进度具有一定不确定性,后续主要关注新游戏上线进度。

  增值业务方面,暑期自制综艺陆续上线,同时考虑暑期效应,预计大会员将保持高增长,直播生态持续推进。

  21Q3 B站上线多款自制综艺,包括异性交友节目《90婚介所》、原创音乐综艺《我的音乐你听吗》、纪实线日,B站首档趣味话题性谈话节目《金星浪打浪》正式官宣。优质国创再创佳绩,《雾山五行》《时光代理人》《大理寺日记》分获“中国动漫金龙奖”最佳系列动画的金、银、铜奖。

  广告及电商平台预计继续大幅增长,B站品牌价值持续提升,预计21Q3广告业务收入同比增长118%。

  9月24日,B站正式上线“bilibili广告分成计划”。UP主开通广告分成后,单条视频可获得“广告分成”叠加“创作激励”带来的双份收益,目前开通的平台广告展示在手机APP视频播放页的播放器框下位置。广告分成计划一方面能够更加激励UP主创作,另一方面能够提升整合营销投放效果,实现UP主创作和品牌营销的双赢。

  10月18日,21年BrandZ最具价值中国品牌100强榜单发布,哔哩哔哩品牌价值排名第31位,品牌价值同比提升293%,增速为TOP2,体现出B站品牌价值的持续提升。随着B站用户规模持续增长及结构破圈、品牌广告主对平台认可度提升,以及叠加花火平台的渗透率继续提升,天风证券认为公司广告业务有望持续保持强劲增长。

  投资建议:B站拥有高质量Z+世代用户,超过10年积累带来全场景、多元化的优质内容生态,形成高粘性与高互动的社区护城河,短期中概股波动较大,但不改天风证券对公司的成长价值及商业化空间持续看好。天风证券维持盈利预测,预计2021-2023年收入为192.9亿元/288.7亿元/399.5亿元,同比增长61%/50%/38%,对应PS分别为9.6x/6.4x/4.6x,预计Non-GAAP净亏损46.1亿元/45.0亿元/20.1亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:用户增长放缓,用户活跃度和粘性下降,版权风险,PUGV内容生态不稳定,社区氛围变化,商业化进度不及预期,短期亏损扩大,行业竞争加剧,内容及数据安全等监管风险。

 
完成时间:2021-10-21  

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